广发证券(000776)：费类业务整体表现良好 自营投资收益同比高增

　　投资要点　　事件：广发证券发布2025 年中报。2025H1 公司实现营业收入154.0 亿元，调整后同比+34.38%；归母净利润64.7 亿元，同比+48.3%；对应EPS0.79 元，ROE 4.83%，同比+1.44pct。第二季度实现归母净利润37.1 亿元，同比+31.5%，环比+34.6%。　　经纪业务收入同比高增：2025H1 公司经纪业务收入39.2 亿元，同比+42.0%，占营业收入比重25.5%。25H1 全市场日均股基交易额15703 亿元，同比+63.3%；公司沪深股票基金成交金额15.14 万亿元（双边统计），同比增长62.12%。截至25H1，公司两融余额1087 亿元，较年初基本持平，市场份额5.9%，较年初基本持平，全市场两融余额18505 亿元，较年初-0.8%。截至2025H1，公司代销金融产品保有规模超过3000 亿元，较上年末增长约14.13%。　　投行业务相对稳健，股权及债券承销规模均同比提升： 25H1 公司投行业务收入3.2 亿元，同比-4.8%。1）股权业务：2025H1 公司股权主承销规模同比+111.6% 至189.3 亿元，排名第9；其中IPO 2 家，募资规模5 亿元；再融资4 家，承销规模184 亿元。IPO 储备项目8 家，排名第13，其中两市主板1 家，北交所5 家，科创板2 家。2）债券业务：2025H1公司债券业务承销规模同比+2.1%至1669 亿元，排名第13；其中金融债、公司债、ABS 承销规模分别为669 亿元、567 亿元、200 亿元。　　资管业务收入同比小幅增长，广发及易方达规模稳健增长：2025H1 公司资管业务收入36.7 亿元，同比+8.4%。截至2025H1 资产管理规模2506亿元，同比+4.1%。截至25H1，公司控股的广发基金管理的公募基金规模合计1.51 万亿元，较上年末+2.9%；公司参股的易方达基金管理的公募基金规模合计2.16 万亿元，较上年末+5.40%。　　自营业务表现亮眼：2025H1 公司投资收益（含公允价值）54.5 亿元，同比+49.1%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）56.0 亿元，同比+8.1%。　　盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。结合公司2025H1 经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为132/154/178 亿元（前值分别为121/145/170 亿元），对应增速分别为37%/17%/16%。当前市值对应PB 分别为1.30/1.19/1.09 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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